贝尔斯登的倒塌是信贷泡沫开始破灭的里程碑。如果美联储允许清算贝尔斯登,那么标志着熊市已经触底;投资者会清楚大量非流动性债券的真实价格。也许这意味着会有更多的投行破产。但是调整的过程可使信息变得透明,并且重新树立公众对金融体系的信心。相反,美联储使其他投行避免了流动性不足的压力。投行可以逐渐用收入注销坏账,就像日本银行当年采用的方法。每个季度收入报告都会有坏账被注销。危机暂时平息了,但是调整的时间被拉长。
风暴将从投行的流动性问题转移到其他领域。美联储可以解决金融机构的流动性问题,但它不能阻止资产价格下降,以及房屋抵押贷款和房地产建设贷款的违约。无论美联储增加多少流动性,金融体系损失了大量资本就意味着银行要收缩信贷——这是大衰退的预兆。美国两千万
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