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尽管官方数据显示，中国第一季度经济增长率保持10.6%的稳固水平，但对香港和内地股市来说，昨天并不好过。经济数据导致人们担忧，政府将采取进一步措施以遏制通胀并给经济降温。

股市收盘后，中国央行宣布今年第三次上调银行存款准备金率，试图抑制流动性和信贷增长。

中国的通胀水平仍然居高不下，3月份达到8.3%，略低于2月份创下的8.7%这一11年高点。

贝尔斯登的倒塌是信贷泡沫开始破灭的里程碑。如果美联储允许清算贝尔斯登，那么标志着熊市已经触底；投资者会清楚大量非流动性债券的真实价格。也许这意味着会有更多的投行破产。但是调整的过程可使信息变得透明，并且重新树立公众对金融体系的信心。相反，美联储使其他投行避免了流动性不足的压力。投行可以逐渐用收入注销坏账，就像日本银行当年采用的方法。每个季度收入报告都会有坏账被注销。危机暂时平息了，但是调整的时间被拉长。 　　风暴将从投行的流动性问题转移到其他领域。美联储可以解决金融机构的流动性问题，但它不能阻止资产价格下降，以及房屋抵押贷款和房地产建设贷款的违约。无论美联储增加多少流动性，金融体系损失了大量资本就意味着银行要收缩信贷——这是大衰退的预兆。美国两千万

　迄今为止，外国投资者，主要是外国的中央银行，正眼睁睁看着他们的资产贬值，却没有采取任何行动。因此，美联储没有动力去改变政策。渐进路线在慢慢挤出信贷泡沫的同时，会留出时间让通货膨胀去减少负债成本。所以，美联储有足够的动力去解救每一个人，并妨碍市场出清。另外，美元走弱会刺激美国出口，那意味着美国将向全世界输出衰退。

美联储在最近一次降息时，又谈到降息对通货膨胀有不利影响，但我仍然确信，美联储是想利用通胀减轻债务，缓解调整带来的痛苦。外国投资者在美国拥有16万亿美元的金融资产，通货膨胀和美元贬值对美国人是十分有利的。特别是那些美国中低收入者，他们处于净负债状况，通货膨胀会改善他们的处境。惟一能阻止美联储的，是外国投资者现在就卖掉美国国债。这样一来，债券收益会上升，从而提高美国长期融资的成本。

受到信贷紧缩的影响，加之联邦保险教育贷款盈利能力不断下降，越来越多的私营及公共贷款机构正在停止发放学生贷款。由于多数贷款安排介于现在至许多大学开学时的8月份之间，这一问题正变得日益紧迫。颇具影响力的美国参议院银行委员会周二将就此问题向学生融资专家小组提出质询。

用最简单的话概括今天的中美贸易关系，就是“我生产，你进口；我贷款，你消费。”由中国出口到美国的，是林林总总、五花八门的人民劳动成果；然而，十多亿人民辛勤血汗交换回来的，不过只是一些纸张、票据，一些没有任何意图或企图实践的“还款承诺”。那些相信“中国威胁论”的人，是否应该把脑袋送去检查检查？

为了保持出口竞争力，中国必须不断增加人民币供应，去吸纳出口商赚回来的美元，再用来购买美债，好让这些美元能够“再循环”到美国。换句话说，美国通过不断发钞和发债去维持高消费，事实上是对中国（及其它贸易顺差国）输出通胀。

一直以来，中国领导人与布什政府的君子协定，就是中方利用贸易盈余大量购进美国国库债券、机构债券（即房屋抵押贷款机构如Fannie Mae等发行的债券）及私营企业债券，为美国提供低息借贷；而总统布什则运用否决权，令国会内的保护主义势力无法得逞。两国领导人之间的默契，明显是建立在互惠互利的基础上。对中国而言，偏低的人民币汇率无疑有助提升出口竞争力，实现高增长和制造就业的目标。对美国来说，消费者既可享用价廉物美的进口产品，也可以获得源源不绝的低息借贷，继续尽情消费。廉价进口产品有助纾缓物价上涨的趋势，而再循环到美国的美元，则有助消弭利率上调压力，带动物业及其它资产升值。

美林(Merrill Lynch)首席执行官约翰•塞恩(John Thain)拒绝支持其他华尔街掌门人的乐观论调。他们表示，信贷紧缩最严重的影响已经过去。

塞恩认为，消费者刚刚开始感受到食品及能源价格上涨的影响。

这是美林连续第三个季度出现亏损，其业绩不及分析师的预期。

这是一次不同寻常的“老鹰抓小鸡”的游戏。中国的主要银行全都是由政府控股，并由共产党指定的管理者经营，却对最高行政机关发布的政令不屑一顾。在由政府主导的银行系统中，这是非常出人意料的情况，就好像中层管理人员公然违反首席执行长和董事会的意愿。形式上，那些技术官僚得到了执政共产党的充分支持，可以随时将任何银行家解职。但是，国有银行高层人士的却没有表现出将去职威胁放在眼里的意思。反正他们以前也压倒过这样的威胁──在中国，高层的政治纷争常常让银行不得不违抗正式的政令。

怎么会？人家正信心满满要成为第二个罗斯福呢，怎么会去盗别人的版，而且被盗的还是一个几乎已成全民公敌的“跛鸭”总统。

由此看来，奥巴马政府在财经、外交和国防三大领域恐怕很难跳出布什政府的窠臼，而鉴于一贯标榜自由市场理念的布什政府为应对金融危机已差不多对半条华尔街实施了国有化，美联储周二更是将援手直接深向了消费贷款和小企业贷款，或许一直被人强贴“社会主义者”标签的奥巴马就任后即使想对号入座也难有多少机会了

袁幼鸣:胡舒立可以做如此动机判定，别人难道就不可以质疑胡舒立？诸如，你声称“股市不应救、不能救、亦不必救”，是不是嫌目前的筹码还不够便宜，想捡更便宜的筹码？《财经》杂志一向同QFII来往密切，曾经对高盛高华这样的绕开监管壁垒、设立假合资券商的案例颇为激赏，称赞其为“引入外资市场化处置证券公司风险的创举”，你是不是为QFII所利用，甚至为国际投行所收买呢？

有人以近期美联储针对次贷危机的一系列举措，旁证“救市有理”，这不是误解便是曲解。应当看到，美联储和西方各大央行的确针对信贷紧缩采取了一系列不同寻常的举措，但是，其一，这些举措主要是为了缓解系统性的流动性风险，而非针对股指涨跌，有关决策人士事前事后均曾明言“政府不救市”

美国人感受到了通胀，但通胀的冲击并不强烈。2008年1月美国CPI同比增长了4.3%,但主要体现在能源上涨19.6%,其次是和能源相关的交通上涨了9.4%,食品价格上涨为4.9%。通胀在日常生活中，尤其是衣食住中的反应并不显著，美国人也并不因此忧心忡忡。

而同样面对通胀的中国，1月CPI同比上涨7.1%,其中食品价格同比上涨18.2%。猪肉等必须品的价格的大幅变动已严重影响普通人的日常生活。和通胀一起爬坡的是中国人的通胀恐慌。这是中国通胀阻击战中的大难题：民众预期。仅就此一端，中国这场通胀之战的艰巨性，非美国“同侪”可比。

2005年，美林的房地产经济学家David Rosenberg提出，当房地产市值超过GDP的140%时，当地就进入“警惕区”。经济学者谢国忠搜集的数据，美国家庭与非盈利组织持有的房产价值，在2007年二季度达到了GDP的168％，而历史平均水平约为100％。在之前的房产泡沫中，这一比例从未超过140％。那么如果需要三年时间使市场正常化，而每年名义GDP增长6％（包括2％的实际增长率和4％的通胀率），房产价格仍 需下降30％，才能使其价值回复到100％GDP的水平。4％的通胀率是无法挽救美国抵押贷款者的。因此美联储完全可能得容忍更高的，甚至两位数的通货膨胀率。

去年12月份，数百名赞比亚工人堵住了通往该冶炼厂的道路，要求加薪和改善福利，成为最新一起表明赞比亚人对中国的存在感到不安的事件。

中国国家主席胡锦涛去年对非洲进行了为期8天的访问，作为尊重的信号，其间他在赞比亚逗留了两天，这被外界广泛解读为中国担心其名誉蒙受风险的迹象。

即便在安哥拉——中国约70亿美元贷款的接受国，政府也已发出信号，表明自己不想成为中国政府的傀儡。

亲爱的孩子们，那就是亚洲。在那片土地上，没有有毒衍生品传播者承诺的、得来容易的利润，也没有奇特的债务抵押债券。亚洲的银行通过合理的贷款业务，维持着体面的生活。而亚洲的制造商从事着过时的、实在的生产工作。这就是为什么亚洲避开了华尔街和伦敦两大“赌场”几近遭遇的金融崩溃。同时，这也解释了为什么亚洲成了推动全球增长的唯一动力。

最近的金融危机，有点讽刺意味。总的来讲，对自由资本主义中看似极端的问题，亚洲政府一向持怀疑态度，但它们现在却在管理（至少按照某些衡量标准）比西方更为自由的市场。例如，名义上信奉共产主义的中国却引人注目地推出了卖空操作规定，而伦敦和纽约那些实施宽松监管的监管者则暂时禁止卖空。

大米价格昨日首次触及每吨1000美元的价位，原因是恐慌的进口商争相获取供应，加剧了本已由越南、印度、埃及、中国和柬埔寨出口限制所引发的供应紧张局面。

交易员和分析师警告称，尽管由于各国试图累积库存，大米价格涨至上年水平的3倍，但大米需求仍在不断升温。

大米价格不断上涨，已引发海地、孟加拉和科特迪瓦等国上月爆发骚乱。由于大米是亚洲和非洲贫困国家约30亿人口的主要粮食，因此被视为政治意义最强的大宗农产品。

这是一次不同寻常的“老鹰抓小鸡”的游戏。中国的主要银行全都是由政府控股，并由共产党指定的管理者经营，却对最高行政机关发布的政令不屑一顾。在由政府主导的银行系统中，这是非常出人意料的情况，就好像中层管理人员公然违反首席执行长和董事会的意愿。形式上，那些技术官僚得到了执政共产党的充分支持，可以随时将任何银行家解职。但是，国有银行高层人士的却没有表现出将去职威胁放在眼里的意思。反正他们以前也压倒过这样的威胁──在中国，高层的政治纷争常常让银行不得不违抗正式的政令。

最有可能反对严厉货币政策的是有势力的“太子党”，即共产党元老的子女，这些人与中国沿海城市的经济势力有着密切联系。包括制造厂商和房地产开发商在内的这类经济势力中，已经有一些因紧缩的货币政策而蒙受了损失。银行家们查觉到高层在紧缩政策上存在纷争，由此更为大胆地枉顾中央政令，认定支持他们的高层领导会保护他们不受技术官僚的处罚。

猪曾经飞起来过，在2007年。大家如果还记得的话，两年前的那次通货膨胀，标志性的事件就是猪肉疯了一样的涨。

半年前，我就曾经在一篇专栏中写道：当信心失去作用的时候，恐惧也可能成为生产力。现在它正在成为事实。

中国经济在2009年走出萧条的路径，基本上已经清晰地呈现了出来：第一，四万亿计划拯救“大兵央企”；第二，民营企业与农民承担萧条成本；第三，通过巨额放贷让猪“飞起来”；第四，靠“飞猪”把老百姓的钱从银行里吓出来，然后热热闹闹地赶进股市和楼市。于是，在制造业和国际贸易状况没有得到改善的前提下，中国经济竟可以靠泡沫“奇迹”般地率先复苏。