Group items tagged

One new site to consider for next time: www.valuecruncher.com

The full criteria for this screen: 1. Owner earnings (cash flow less capital expenditures) above $50 million (changed in February, 2006, from $20 million) 2. Net margins of at least 15% for the trailing 12 months 3. Return on equity of at least 15% the previous quarter and in every year for the last three years 4. Retained earnings that have grown less than the market capitalization, on an absolute basis, in the last five years 5. Looking five years into the future, projected cash flow per share greater than the current market price for each stock (discounted to the present using the 30-year Treasury yield); this helps remove overpriced stocks from the list 6. Market capitalization of $500 million or more

subordination level - known as an attachment point - will be set which will determine the percentage of the portfolio against which AAA rated bonds can be issued.

The super senior tranche is essentially a large slice of the CDO pie which is senior even to a triple-A tranche, hence its moniker.

structuring: the single most important invention in finance, if not economics, in the past few decades.

On our above diagram, the attachment point is at 80 per cent.

The right hand diagram shows the same structure, but with a super-senior tranche incorporated. This is where things start to get rather messy. And indeed, this is where the technological snafu occurred that caused a lot of the current crisis.

low yields.

Yields on AAA ABS were getting low by 2004/2005, low enough that there wasn’t really much interest in buying them. Banks were increasingly finding that with their securitisations and CDOs they couldn’t pass on the AAA tranches or the equity tranches - only the middle stuff. Of course, to complete a deal, you’d need to sell the lot. Or else take some of the risk yourself.

super-senior position was basically a way of further dividing the risk within the AAA tier of the structure

rom the rating agencies point of view - and indeed that of most investors - nothing has changed between the two structures. The AAA notes in both are still above the 20 per cent attachment point specified in the rating agency models.

But there is a fundamental difference. Say we invested $10m in both structures. We’ve shown this as the grey shading. Our investment in the left hand vanilla CDO yields +20bps. Our investment in the right hand CDO (with super senior) yields +40bps. But say we have a crisis, and the losses on the underlying portfolio exceed the 20 per cent attachment point modelled by the rating agencies. We’ve shown this on the diagrams above as a horizontal red line.

pretend the super-senior stake doesn’t exist

So the bank’s remaining risk, after selling off that triple-A-rated synthetic tranche, has been brought down to safer-than-triple-A levels. Some of the banks referred to it as a “quadruple-A” risk, although that’s not a real-world rating. But the banks were so comfortable that defaults at that level could never happen that they didn’t feel any need to hedge themselves against it happening.

Although the Basel risk-weighting requirements were relatively minuscule, they did still tie up reserve capital. Besides, banks had a way of doing better: by buying cheap protection on those super-senior positions using CDS.

У Росії розвиток фондового ринку, формування відповідної законодавчої бази, а також усвідомлення бізнесом і державою важливості ефективних ринків капіталу для економіки країни відбулося набагато раніше

IPO було для україн­ської економіки явищем, швидше унікальним. А компанії, які примудрялися розміщувати свої акції на міжнародних фінансових майданчиках, нагадували камікадзе.

IPO передбачає зміну самої стратегії розвитку бізнесу. Основним критерієм ефективності менеджменту стає не прибуток власників, а зростання капіталізації компанії. Яке, утім, легко конвертувати в гроші під час її продажу.

Саме тому власникам рекомендується працювати тільки з досвідченими консультантами з фінансів і комунікацій, що супроводжували IPO компаній із країни, ринку чи галузі, в якій працює потенційний емітент. І залучати професійних консультантів важливо мінімум за 6—12 місяців до розміщення IPO, щоб мати можливість підготуватися до напрацювання репутації на цільових ринках і належним чином представити компанію потенційним інвесторам.

Перша — вимоги до фінансової звітності. Компанія має відповідати міжнародним чи американським стандартам, а то і тим і іншим, упродовж як мінімум останніх трьох років. Крім цього, вона має пройти аудит, причому обов’язково — однієї з компаній «великої трійки».

Друга група вимог стосується прозорості управлінської схеми компанії та схеми її власності. Йдеться і про чіткий розподіл повноважень менеджменту всіх ланок. Внутрішні документи мають регламентувати, хто які рішення приймає, хто в якій формі й у які терміни перед ким звітує. Бажано, щоб система управління компанії також відповідала західним стандартам, не містила нічого зайвого й нічого нового для інвесторів.

Третя група вимог стосується захисту прав інвесторів. Адже той, хто купить акції компанії на біржі, по суті, стане її міноритарним акціонером. Ключові власники мають вибудувати схему управління бізнесом так, щоб у міноритаріїв не виникало підозр, що їх можуть обдурити.

а IPO — цілком окрема сфера діяльності, яка включає ряд етапів — від реструктуризації бізнесу та впорядкування його фінансової звітності до оцінки бізнесу за узвичаєними в інвестиційному середовищі методиками, підготовки комплексних інформаційних матеріалів (інвестиційного меморандуму), налагодження спілкування з потенційними інвесторами, організації роад-шоу і власне виведення акцій на біржу та проведення всіх супутніх фінансових розрахунків. Самій компанії це навряд чи під силу.

Багато в чому успіх IPO компанії залежить від біржі, на якій він здійснений. Як правило, бізнесмени дослухаються рекомендацій інвестиційних консультантів. Фінансові компанії, у свою чергу, найчастіше пропонують емітентам ті біржі, з якими звикли працювати. Наприклад, «Сократ» має угоду про співробітництво з Варшавською фондовою біржею, а «Конкорд Капітал» — із Франкфуртською.

З семи розміщень акцій українських підприємств на закордонних біржах п’ять здійснено на Лондонській, найпопулярнішій і в Росії. По одному — на Франкфуртській і Варшавській. І жодного на російських торговельних майданчиках, здавалося б, найближчих до Києва територіально, за духом і за інтересами. Жодна українська компанія не вийшла поки що й на престижні американські чи японські біржі.

Ряд компаній здійснили первинне розміщення акцій на ПФТС. Формально такі розміщення теж вважаються IPO. Проте експерти зазначають, що вимоги до лістингу на українській біржі все-таки значно м’якші, ніж за кордоном. Тому для іноземних інвесторів не очевидно, що компанії, чиї акції торгуються тільки на українських майданчиках, відповідають міжнародним інвестиційним стандартам.

Лондонська фондова біржа (LSE) включає основний (main market) і альтернативний (alternative investment market, AIM) майданчики. Тільки за дев’ять місяців 2006-го на LSE було проведено IPO на загальну суму близько 35 млрд. доларів. Для порівняння: обсяг розміщень на другому світовому лідері — NYSE — за цей самий період становив усього 17 млрд. дол.

Аналітики, які видають рекомендації «купувати», «продавати» чи «тримати», орієнтуються на три джерела інформації про компанію: її фінансові показники, її інформаційні повідомлення та інсайдерську інформацію.

JPMorgan received $25 billion in capital under the program.

00 million of CLOs at above-market prices an “important technical event” for the market.

Top-rated CLOs hit record spreads over three-month Libor of 5.25 percentage points in the week ended Nov. 20, the report said. The borrowing benchmark is currently set at 2 percent.